光大证券：给予中国建筑出售评级

2022-02-22光大证券股份有限该公司孙伟风,冯孟乾对东亚建筑设计进行研究并发布了研究报告《2022年1月底经营原始数据点评：建设项目原先签提速，利器土储资源常年》，本报告对东亚建筑设计说贤了出售估价，这两项股价为5.46元。证券之主星原始数据中心根据近三年发布的研报原始数据计算，该研报作者对此股的赢利分析准确度为90.07%，对该股赢利分析较准的分析师团队为长江证券的李家贤。

东亚建筑设计(601668)

事件：东亚建筑设计公告，2022年1月底原先签合同崇德2988亿元，同增13.1%。其中建筑设计销售额业务原先签合同崇德2824亿元，同增19.4%；物业销售额业务合约销售额崇德164亿元，同增-40.3%。

点评：

房建销售额业务龙头占优显着，建设项目大位增长追上不受益测试：2022年1月底，该公司建筑设计销售额业务原先签合同崇德2824亿元，上年+19.4%。分销售额业务，建设项目销售额业务原先签合同崇德487亿元，上年+68.1%；房建销售额业务原先签合同崇德2327亿元，上年+12.6%。2022年1月底，该公司房屋原先开工国土面积上年-58.7%；房屋竣工国土面积上年-13.8%。

物业及建设项目投资相对疲弱的取材下，该公司房建销售额业务仍保持较快经济指标，测试该公司作为房建从业人员龙头的挑战占优。同时，建设项目批次增长贤显加快，测试建设项目大位增长追上将要兑现。

房物业从业人员政府放松逐步向所需外侧为了让，看好22年中海物业追上：2022年1月底，该公司物业销售额业务累计合约销售额崇德164亿元，上年-40.3%，或主要不受房物业从业人员景气度下行影响。今年以来物业政府边际持续放松，因城施策取材下，多地下调首套房贷首付比例，政府端逐步向所需外侧为了让；若后期观察到物业销售额原始数据回暖，则物业从业人员基本面拐点可以确立。2022年1月底，该公司原先购国有土地储备国土面积为0，或不受集中供地时点影响；该公司利器土储常年，截至1月底末，该公司拥有国有土地储备10207万平米，对应21年销售额国土面积（2143万平米）静态可售时长为5年。

该公司物业销售额业务曾一度坚持大位健经营军事战略；其子该公司中海物业财务指标优异，且具有央企的借贷占优。在21H2的物业下行周期中，该公司房物业销售额业务不受到的冲击影响较小；随着物业借贷的边际改善，以及国有土地竞拍既有的优化（其余部分民营企业被动退出），该公司房物业销售额业务挑战占优或将进一步强化。判断不足之处该公司旗下中海物业及中建物业凭借其健康的财务报表、通畅的借贷渠道及相对低廉的借贷成本，通过工程建设资产并购或购优质国有土地资源的方式也，付诸逆势扩充。

赢利分析、溢价与估价：我们看好该公司在房建、建设项目等领域的挑战力，该公司原先签批次保持较快经济指标，显示出龙头在市场所需既有偏弱的取材下依旧必需通过市占率提升付诸大位定增长。22年该公司或不受益于大位增长政府追上，以及物业从业人员龙头相比较提升。延续该公司2021-2023年EPS分析并列1.20元、1.29元、1.41元。下同对应该公司22年动态回报率为4.2x，延续“出售”估价。

可能性提示：房屋建设所需下滑可能性，建设项目投资经济指标下滑可能性，房物业销售额业务拿地价格过高可能性。

该股值得注意90同一时间共12家私人机构说贤了估价，出售估价12家；过去90同一时间私人机构目标均价为7.77。证券之主星溢价分析机器显示，东亚建筑设计（601668）好该公司估价为4主星，好价格估价为4.5主星，溢价综合估价为4主星。(估价范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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