市场快评：央行降外准，人民币汇率长期“安稳”

张奥平/文 4年底25日晚，东亚人民银行Facebook最新消息，为提升企业银行存款资金套用能力，人民银行决定，自2022年5年底15日起，小规模上升企业银行存款银行存款准备金率1个百分比，即银行存款银行存款准备金率由现行的9%小规模上升至8%。

优化银行存款银行存款准备金率是“稳汇率”来进行箱中会的重要来进行之一。2021年，国家银行曾两次上调银行存款银行存款准备金率，年底周内优化幅度达4个百分比至9%。而此次小规模上升企业银行存款银行存款准备金率1个百分比，为国家银行首次小规模上升银行存款银行存款准备金率，释放有约105亿美元的流动性（3年底底全国企业银行存款银行存款余额为10500亿美元）。其主要主因是，从4年底19日以来，累计对美元汇率显现出来短期较小幅度的衰减，累计汇率单边下跌。通过增加银行存款产品所需，调节银行存款产品的供求平衡，避免短期显现出来更加小幅度的衰减，给产品传达累计汇率应该双向衰减的路径，从而牢固产品预期。

累计对美元汇率显现出来较小幅度衰减的主因：

第一，外部环境不确定性加强，美国证券交易委员会加息缩表“急跌提速”，东亚出口将小规模回落。近期美国证券交易委员会为应该对居高不下的通胀水平，小规模释放鹰派路径，二季度底或将连续实施2次分别不低于50bp的加息。同时，缩表也将提速，缩表的幅度和规模将快于上一个缩表周期。

从资本流动的并不一定来看，在美国证券交易委员会加息缩表“急跌提速”，而东亚国家银行通过降准等方式宽货币的情况下，中会美政策利差将明显收窄（甚至显现出来倒挂），资本短期面临不大的流向力矩，从而推动汇率下跌。

此外，从贸易收支并不一定来看，美国等海外发达国家不开货币，将使其对东亚商品与服务的需要减缓，东亚出口将处于逐步转弯的趋势，这会使国外外币所需减缓，国外挂钩的需要减缓，使得挂钩相对于外币下跌。

第二，近期内部环境面临疫情多点散发，经济新的北行力矩大幅提高。累计汇率能否牢固，更加需要关注内部经济运行的情况。假定，只要内部经济实现稳放缓，累计汇率就让不会显现出来较小幅度的衰减。近期，疫情多发带来的预防措施措施升级，使得产品主体原材料业务活动受到不大力矩，经济新的北行力矩大幅度大幅提高，这也是累计汇率短期显现出来不大衰减更加主要的主因。

曾一度来看，东亚经济发展韧性强、潜能足，曾一度向好的必需态势从未改变。从全球之内来看，累计资产依旧不具备曾一度投资价值，这将对累计汇率的牢固提供必需支撑，累计汇率曾一度“无忧”。此外，在经济新的北行力矩大幅提高的近期，财政政策更加应该以我为主，即刻灵活套用多种财政政策来进行，更加好展现出分之一和构件双重功能，大幅提高对实体经济的支持，恢复产品主体热忱。

（作者系增量研究生院院长）