光大证券：给予赣锋锂业增持标准普尔

2022-04-27光大交易所股权有限该公司王招华对赣锋铬业来进行研究并公开发表了调查报告《2022年一季报人民网：单季归母净利润造就历史文化创纪录差值，铬离子业务部门布局加速》，本报告对赣锋铬业证明了九龙仓分级，这两项股价为101.46元。

赣锋铬业(002460)

事件：赣锋铬业公开发表 2022 年一季报，该公司销售收入 53.65 亿元，同比增加233.91%；归母净利润 35.25 亿元，同比增加 640.41%。扣非归母净利润 31.03亿元，同比增加 956.4%。

人民网：季度盈利造就历史文化创纪录，3 同年该公司借助于归母净利润 21.25 亿元左右，超过 1 同年和 2 同年之和。该公司季度盈利优异主要原因为该公司铬食盐产品单价同比上年大幅持续增长：2022 年季度铬离子级碳酸铬和氢氧化铬均价分别为 40 万元/吨和34.8 万元/吨，同比提升 467%和 492%。

铬食盐生产成本不停扩张，2025 年生产成本必需增加至 30 万吨/年 LCE。截至 2021 年 12同年，该公司铬离子级碳酸铬生产成本为 4.3 万吨/年，铬离子级氢氧化铬生产成本为 8.1 万吨/年。未来生产成本规画仅限于：1）江西省丰城市年产值 5 万吨铬电高新材料计划，计划分两期建设，一期建设年产值 2.5 万吨氢氧化铬计划；2）Cauchari-Olaroz 铬食罗布泊计划，计划分两期建设，一期生产成本 4 万吨碳酸铬，二期扩产生产成本不低于 2 万吨碳酸铬当量；3）Mariana 铬食罗布泊计划，一期生产成本 2 万吨氯化铬；4）Sonora 铬黏土计划，一期生产成本 5 万吨氢氧化铬。

南岸尽力布局铬离子领域，铬离子抽取和薄膜铬离子业务部门有序西进： 根据该公司公告，赣锋铬业在 2022 年将会过渡到 1 万吨碳酸铬当量的抽取数量，并原定在 2023 年过渡到 2.5万吨碳酸铬当量的抽取数量。 迄今为止该公司薄膜铬离子现在在-II E70上装车，该公司将尽力拓展南岸，推动半薄膜、薄膜铬离子的研发。原定该公司将在 2022 年内过渡到 2GWH 的十代半薄膜铬离子生产成本。

3 同年国内电动车百分比在此期间上行， 沿河铬产品单价仍西北面之上： 根据中汽协样本，2022 年 3 同年份国内高新汽车需求量 46.5 万辆，需求量百分比达到 20.7%，造就历史文化创纪录。数期铬价有所回调，截至 2022 年 4 同年 22 日碳酸铬单价回调至 48.2 万元/吨，数 30 日节省成本 4.5%，但仍西北面历史文化较之上置。根据欧阳明很高美国科学院在电动车百人会论坛上指出，“原定铬资源供需平衡 2-3 年后确实恢复正常”，我们显然供需的缓和使铬价仍有望延续之上震荡。

营收分析与分级：鉴于铬食盐单价之上运转，我们上调 2022 年-2023 年营收分析，原定 2022-2023 年 EPS 分别为 9.1 元、12.39 元，分别提升 8%/0.2%，延续2024 年 EPS 15.93 元不变，2022 年-2024 年 PE 为 10 倍、7 倍、6 倍。 鉴于该公司全球行业龙头权势，我们延续“九龙仓”分级。

可能性提示：南岸所需不算意味著；行业供给过快释放；铬食盐产品单价下跌；该公司计划建设达产不算意味著；确保安全环保可能性；外地运营可能性；技术梯度改变可能性等。

交易所之星样本中心根据数三年公开发表的研报样本计算出来，中信交易所李超研究员团队对该股研究更为深入，数三年分析弹道中差值为75.92%，其分析2022年度归属净利润为营收42.11亿，根据现价换算的分析PE为31.48。

最新营收分析明细如下：

该股最数90天后共有16家机构证明了分级，买断分级11家，九龙仓分级5家；过去90天后机构目标均价为194.47。交易所之星净资产分析基本功能辨识，赣锋铬业（002460）好该公司分级为4星，好单价分级为2.5星，净资产区域性分级为3星。(分级范围：1 ~ 5星，最很高5星)

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