中国银河：给予中泰化学买入评定

2022-02-17中国银河银行股份Corporation合资Corporation彭实惠,任文坡对中泰化学进行研究并面世了研究报告《2021年净利逐年上涨，布氏购入美克机械制造助推估值改善》，本报告对中泰化学给出买进下调，意味著股价为10.82元。

中泰化学(002092)

核心本质：

事件2同年17日，Corporation面世2021年年度报告，付诸上年624.63亿元，同比回升25.83%；付诸归母销售额27.03亿元，同比增加1769.96%；基本每股收入1.16元，同比增加1627.04%。

2021年净利逐年上涨，但Q4财务状况高于考虑到。2021年Corporation氯碱机械制造营业额191.15亿，同比增加57.35%；纺织工业营业额70.8亿，同比增加50.00%；而近代贸易的营业额同比减少48.89%。我们认为，PVC、粘胶短纤/纱线下载量和售价的回升是净利逐年增加的有鉴于此；但由于让与上海多经60%股权，近代贸易的业务缩减导致Corporation营业额出现较逐年度下滑。Q4财务状况高于考虑到，系Corporation计提2.46亿减值等因素带来的影响。

专门从事产品价格比企稳回升+在建电石建设项目，带来Corporation财务状况张力同年末至今，PVC、烧碱、粘胶短纤等产品价格比分别回升3.9%、33.9%、8.5%。我们预估，在电石成本之上下，PVC将保证很高的价格比水平，拥有自产电石的PVC民营企业将独自保证很高收益；烧碱商品价格比基本平衡，预估依旧保证很高大环境度；粘胶短纤未来基本无法新增生产能力，在商品价格比错配或多或少下，价格比重心有望独自上移。Corporation在建电石建设项目有金晖兆丰75万吨/年以及托克逊二期60万吨/年，投产后将带来较大财务状况增量。

布氏购入美克机械制造付诸全资股份，大力布局BDO方程式赛车美克机械制造主要从事BDO的业务，拥有BDO生产能力27万吨/年，2021年实际生产量达到28.3万吨，生产能力和生产量仅有位居省内次于；付诸归母销售额17.95亿元。目前为止Corporation持有者美克机械制造24.11%股份Corporation，布氏购入其他股东75.89%股份Corporation，付诸全资股份。目前为止，美克机械制造在建/规划四期10万吨/年电石法BDO、五期10万吨/年天然气法BDO、库车拜城30万吨/年电石法BDO，以及在建6万吨/年PBAT等建设项目。随着建设项目逐步被囚，将显著增加Corporation财务状况，催生Corporation估值改善。

投资建议在不考虑购入美克机械制造的情形下，预估2022-2024年Corporation营业额则有430、461、470亿元；归母销售额则有34.8、43.6、48.9亿元，同比改变28.7%、25.4%、12.1%；EPS则有1.35、1.69、1.90元，并不相同PE则有8.0、6.4、5.7倍，维持“延揽”下调。

后果若有下游需求稍逊考虑到的后果，挥发电价格比逐年回升的后果，专门从事产品价格比逐年回升的后果，重大清算事项进度稍逊考虑到的后果等。

该股最近90天后共有3家机构给出下调，买进下调3家；依然90天后机构目标仅有价为12.95。银行之银河估值分析工具显示，中泰化学（002092）好Corporation下调为3.5银河，好价格比下调为3银河，估值综合下调为3银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最低5银河)

以上段落由银行之银河根据未公开信息整理，如有问题请联系我们。