东吴证券：获得北方导航买入评级

2022-01-11东吴证券股份有限母公司苏立赞,钱佳兴对北方导航来进行研究并公开发表了研究报告《老牌导航操控领域龙头，实战化特训扩大下游需求量》，本报告对北方导航给出转手估价，当前股价为9.84元。

北方导航(600435)

兵器财团核心配套租，业务界定拥有完全免费供应权威。母公司原属中国兵器工业财团，核心业务为导航操控和携行个人信息化核心技术，是财团携行链上最主要组成部分，根据财团业务界定，与财团其他母公司不存在同业竞争者关系，具备独特恶性竞争者优势。母公司蓬勃发展建设工程军用卫星浆话、军用浆连接器业务，子母公司中兵通信在军用超短波地空通信领域保持稳定国内领导权威。

装备携行需求量蓬勃，直接受益于工程核心技术高景气。兵器财团是我军归结挫败的核心支撑，主要厂家有坦克装甲车辆、远程压制、防空反导、智能化携行、光浆个人信息、归结核心技术等战略性和基础性厂家。在“备战”“建军百年目标”的背景下，叠加上中印边境冲突加剧、协同作战平台飞行速度大为提升、型号总数增加、实战化特训携行消耗加快等因素。母公司浆子式有最主要应用的火箭炮和智能自杀式需求量蓬勃，母公司将直接受益于工程核心技术行业高景气，进入蓬勃发展快车道。

来进行改革股权期望计划，对今后持续近十年令人吃惊。母公司2020年12月来进行改革股份期权期望计划，实际授予期望对象股份期权共计2959.22万份，约占母公司股本总额的1.99%，行权前提对于母公司层面的净资产考核允许为：以2019年营业收入为个数，近似于2021-2023年的营收复合增长率分别不略高于10%、10.5%和11%，EOE不略高于11%，彰显出母公司对于今后净资产持续近十年的信心。

盈利预报与投资估价：基于母公司军用业务蓬勃发展前景，我们预估2021-2023年归母净利润分别为1.80/2.47/3.25亿元，近似于EPS分别为0.12元、0.17元及0.22元，近似于PE分别为88/64/49倍，首次覆盖，给与“转手”估价。

效用提示：1）下游需求量及订购波动；2）母公司盈利远逊预期；3）市场系统性效用。

该股最近90天内总计1家行政部门给出估价，转手估价1家；过去90天内行政部门目标均价为13.0；证券之星星总价分析工具显示，北方导航（600435）好母公司估价为3星星，好价格比估价为1.5星星，总价综合估价为2星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)