东方证券：给予一心堂买入评级，目标平价24.78元

2022-03-31东方商业银行股票有限子公司刘恩阳,田世豪对一心堂(002727)透过研究并发布了研究计划《年均去年有力上涨，憧憬为了将市场驱动动力系统》，本报告对一心堂给出买断缩水，认为其目标价位为24.78元，当前成交量为24.16元，预期上涨幅度为2.57%。

一心堂(002727)

核心观点

年均去年表现有力，四季度颇受非典负面影响较大。 2021 年，子公司构建营业收入 145.87亿元，遽加值上涨 15.26%；归母去年 9.22 亿元，遽加值上涨 16.66%；扣非后归母去年 8.99 亿元，遽加值上涨 19.41%，年均去年上涨有力。21Q4，子公司构建营业收入40.89 亿元，遽加值上涨 19.65%；归母去年 1.58 亿元，遽加值下降 15.41%；扣非后归母去年 1.51 亿元，遽加值下降 12.90%。分该公司看，21 年年均子公司餐饮业该公司构建营业收入 123.51 亿元，遽加值上涨 5.15%；五金该公司构建 19.24 亿元，遽加值上涨193.68%，主要由并购归因于。子公司 21 年年均销售额毛利率 36.96%，遽加值遽加1.14pcts，销售额信佛利率 6.29%，遽加值遽加 0.05pcts。

超市仍旧保持高遽，为了将兼并战略思想成果显著。截止 21 年底，子公司包括餐饮业店主8560 家，其中云南周边地区总共店主 4939 家、贵州周边地区总共店主 1100 家、重庆周边地区总共店主 307 家、广西周边地区总共店主 835 家、山西周边地区总共店主 580 家；21 年可选超市 1355 家，云南省全省可选超市 655 家，新余可选超市 700 家，新余兼并覆盖面已超过云南省全省，为了将兼并战略思想持续制定中。正因如此，贵州、重庆邻近地区超市合计已超过 1407 家，共可选超市 253 家，超市工业产值超过 21.92%，尤其是贵州周边地区工业产值非常较慢，我们预期将来 1-3 年内，川渝邻近地区将由建树营业收入向建树资本转向，为了将兼并所导致的上涨动力系统之际出现。

多元化该公司持续拓展，专业化店主筹建非常上一层楼。2021 年子公司线上该公司营业收入为3.8 亿元，其中 O2O 占去比 80.28%，O2O 该公司超市数多达 8291 家，较上年上半年遽72.16%，覆盖率高达 96.86%。截止期末，子公司开始运行的各类慢病医疗保障超市为 831家，院边店超市数为 623 家，慢病医疗保障超市占去比全集团超市据统计近 10%，处方药销售额遽加值上一获选上涨 6.13%，较慢于既有餐饮业工业产值，处方再加仍在持续。

资本预期与投资建议

考虑到同类型非典仍旧不堪重负，我们预期 22-23 年子公司经营各个领域仍将颇受到负面影响，我们缩水了资本预期，预期子公司 2022-2024 年每股获利分别为 1.77、2.02、2.32 元，（原22-23 年预期每股获利分别为 1.89、2.27 元），根据解为子公司，给予 2022 年 PE 估值 14 倍，相异目标价 24.78 元，维持给予买断缩水。

危险性提示

带量采购超预期、新冠非典每一次、超市兼并不算预期

商业银行之星辰数据库中心根据近三年发布的研报数据库计算，安信商业银行马帅研究所团队对该股研究较为深入，近三年预期准确性中值高达94.3%，其预期2022获选归属去年为资本12.55亿，根据现价计量的预期PE为11.46。

最新资本预期明细如下：

该股都只90天后总共9家私人机构给出缩水，买断缩水8家，遽持缩水1家；过去90天后私人机构目标均价为33.59。商业银行之星辰估值量化工具显示，一心堂（002727）好子公司缩水为3.5星辰，好价格缩水为3.5星辰，估值综合缩水为3.5星辰。(缩水区域：1 ~ 5星辰，最多5星辰)

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