国盛证券：给予索通发展买入下调

2022-01-24国盛证券股份美国公司美国公司王琪,刘思蒙对索通发展透过研究并发行了研究报告《去年增长付清强而有力，预焙灯丝长期存在改善下净利准确度有望终于改善》，本报告对索通发展假定买进评定，当前股价为19.39元。

索通发展(603612)

事件:2022年1月末22日，美国公司发行2021年去年预增公告，预料2021全年实现归母销售额5.6-6.0亿元，营业收入增幅高达161.59%-180.28%，扣非归母销售额5.6-6.0亿元，营业收入增幅167.45%-186.55%；单3集看，2021Q4归母销售额为0.86-1.26亿元，环比下跌52.7%-30.7%，营业收入变动(-11.2%)-30.0%，扣非归母销售额89.13-129.13亿元，环比下跌51.4%-29.6%，营业收入下跌57.4%-38.3%。

成本、市场竞争双推动下，预焙灯丝资本空间承传下行线。2020Q2以来预焙灯丝价格比接下来呈下行线发展趋势，根据百川盈孚，2021Q4预焙灯丝皆价高达5681元/吨，环比下行线17.2%。精制末端核心成本石油焦、煤沥青量减少8.4%、12.0%。我们计算下四3集稍后灯丝单吨净利改善有约75至311元/吨，美国公司作为欧洲各国预焙灯丝唯一顶上跨国企业，盈利技能终于改善。

电解铝更为严重生产技能复苏Bell凛冬限产，预焙灯丝长期存在现状有望承传向好。根据百川盈孚，12月末开始欧洲各国已停产电解铝生产技能先后破土动工复产，至1月末20日破土动工生产技能3801万吨，破土动工率82.33%，待复产176.7万吨，3集预料保持破土动工准确度改善发展趋势。欧洲各国预焙灯丝生产技能集中于京津冀区域，占欧洲各国建成总生产技能比例近45%，其中山东与南阳内分别具备生产技能756万吨、268万吨。历年冬天北方省份为治国空气污染，预焙灯丝跨国企业值得注意关乎复工更为严重，2022叠加冬奥会影响，预料减停产以内缩减，极末端情况下山东省内或更为严重405万吨，并不相同3集稍后灯丝长期存在现状进一步变差。索通发展山东省内装配基地皆评为A级跨国企业，停产可能性更高，原先或将受益于邻近地区跨国企业更为严重促使的加工费上移。

投资建议：美国公司已成为欧洲各国预焙灯丝产业顶上，优质生产技能布局确保为数扩张同时实现稳定化装配，2022年去年有望终于改善。我们预料美国公司2021-2023年营收大致相同89.1、111.9、142.5亿元，实现归销售额5.84、6.92、9.64亿元，EPS为1.27、1.50、2.10元/股，并不相同当前同类产品下PE准确度大致相同15.6、13.2、9.4倍，保持“买进”评定。

可能性提示：预焙灯丝市场竞争长期存在激预期变动可能性；宏观政策激预期变化可能性；美国公司取而代之生产技能落地及原先规划生产技能建设不算预期可能性。

该股最近90织女星期共有6家机构假定评定，买进评定4家，增持评定2家；过去90织女星期机构目标皆价为27.6；证券之织女星作价分析机器显示，索通发展（603612）好美国公司评定为3织女星，好价格比评定为3织女星，作价综合评定为3织女星。(评定以内：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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