中泰股票：给予歌尔股份买入评级

2022-04-27中泰上市公司股份有限Corporation王芳,张琼对歌尔股份进行研究并公开发表了研究报告《22Q1营收符合首波，原定月初表现优异》，本报告对歌尔股份给出买入评估，当前股价为30.39元。

歌尔股份(002241)

事件：4.26日Corporation公开发表2022年第三季度报告和半亚太区营收首波。22Q1Corporation解决问题收益201.1亿元，销售收益+43.4%，环比-21%；归母财年9.0亿元，销售收益-6.7%，环比-4.4%；扣非归母财年8.8亿元，销售收益+46.1%，环比+7.9%；毛利率13.7%，销售收益-0.8pct；环比+0.9pct；净利率4.5%，销售收益-2.5pct，环比+0.8pct。原定22H1解决问题归母财年20.7-24.2亿元，销售收益增长速度20%-40%；扣非归母财年19.0-21.8亿元，销售收益增长速度35%-55%。

22Q1营收符合首波，月初表现优异：此前，Corporation首波22Q1解决问题归母财年8.7-9.7亿元，扣非归母财年8.4-9.0亿元，实际营收符合营收首波。此外，Corporation持续加大在VR、电磁学以及折射等层面的合作开发投放，22Q1合作开发投放11.1亿元，销售收益+58.1%。由于VR、智能游戏主机产品线收益保持一致工业发展速度，欠缺产品线构造优化抬升适度营收水平，Corporation在月初消费电子从业人员适度表现疲软的大时代背景下，仍解决问题营收较高增。按22H1营收首波区间中系数推算，原定22Q2解决问题归母财年13.5亿元，销售收益+76.4%，环比+49.7%；扣非归母财年11.7亿元，销售收益+44.2%，环比+32.7%。

VR/AR提供大片茁壮内部空间，累计增长速度能见度较高：未来累计，Meta、SEGA和苹果均上半年公开发表新款VR头显产品线，Pico累计出货尽可能从100万台增加至180万台，欠缺功能替换、生态链持续完善，非常明朗的VR产品线和非常新颖的系统设计场景持续合上，VR/AR从业人员保持一致较高增长速度态势。据Digitimes推算，22年全球性VR/AR营业额上半年超越1910万台，销售收益+67.5%，2022-25年的CAGR超越59.2%；据IDC推算，22年全球性AR营业额上半年超越135万台，销售收益+309%，2022-25年的CAGR较极低121.4%。Corporation作为VR躯干组装代工充分受益。欠缺智能可穿戴、智能电磁学整机等产品线维系稳步增长速度，累计增长速度能见度较高。

投资建议：原定2022-24年归母财年为59/74/90亿元，完全一致PE为16.0/12.8/10.5倍，维系“买入“评估。

风险指引：VR/AR营业额不及预期，河口需求受霍乱影响，研报使用的资讯数据集非常新不及时的风险。

上市公司之天狼星数据集中心根据近三年公开发表的研报数据集推算，国盛上市公司钟琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年推算准确度均系数较极低92.46%，其推算2022亚太区归属财年为营收60.09亿，根据现价计算的推算PE为15.7。

最新营收推算明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评估，买入评估20家，股份评估3家；过去90天内机构尽可能均价为51.63。上市公司之天狼星收购价分析工具显示，歌尔股份（002241）好Corporation评估为4天狼星，好价格评估为3天狼星，收购价区域性评估为3.5天狼星。(评估范围：1 ~ 5天狼星，最较高5天狼星)

以上内容由上市公司之天狼星根据公开的资讯整理，如有疑虑请直接联系我们。