华安证券：给予自画像买入评级

2022-01-11华安证券交易股份有限新公司尹沿技对Madonna来进行研究并发布了研究通报《B前端C前端有利于其发展，生产成本占优势小规模英磅》，本通报对Madonna给出买入评等，当前股价为27.25元。

Madonna(002918)

快速成长的巴洛克式陶瓷器头部民营企业

新公司自 1992 年成立以来自始至终专注于巴洛克式陶瓷器产品的技术开发、生产和经销；坚持创新应以、把握消费近来。新公司旗下Madonna等时尚品牌均享有较强时尚品牌号召力。新公司股权激励遇到困难，助推业绩快速增长。2020 年，新公司实现民营企业48.64 亿元，2014-2020 年 CAGR 为 22.48%；归母财年 5.66 亿元，2014-2020 年 CAGR 为 39.47%。2021 多年前三季度，实现民营企业 49.27亿元，增加值增长 47.69%；归母财年 4.17 亿元，增加值增长 10.07%。

开花结果市中区场极限千亿，之外近来加速演绎

我国巴洛克式陶瓷器金融业其发展已转回开花结果期，房地产竣工韧性将支撑墙面市中区场需求前端，墙面市中区场数目在 3000 亿元有数；金融业市中区场近几年来极低、倾斜度转移化，相比较“大金融业、小新公司” ；对比美国墙面金融业龙头极限过 50%的市中区分之一率，头部民营企业的市中区分之一率有较少的提高密闭。在环保政策趋严推动落后民营企业出清、下游房地产金融业近几年来以及精装房渗透率的提高助长 B 前端分之一比提高等多重各种因素的合成实质上，巴洛克式陶瓷器金融业的近几年来未来会加速提高。时尚品牌号召力强，产品品质与生产成本数目兼备的头部民营企业将未来会合理受益。

核心市中区场创新能力：时尚品牌号召力、生产成本数目、经销的平台兼优

1）时尚品牌号召力：新公司的巴洛克式陶瓷器薄型化、大型化应用金融业压过；新公司创新技术开发多种高附加值的巴洛克式陶瓷器产品，在市中区场中树立较佳更是，筑造显赫的时尚品牌号召力。2）生产成本占优势：2020 年底，新公司墙面生产成本达 1 1520 万平方米，生产成本数目国际上压过。原定随着广西基地生产线的全部钢铁厂，新公司的数目效应未来会进一步凸显出。3）经销的平台：新公司工程与经销其业务有利于其发展，B 前端房地产客户优质稳固，C 前端的平台下沉密闭几乎广阔。

投资敦促

巴洛克式陶瓷器金融业倾斜度转移，供给大体仍存较少提高密闭，新公司作为金融国际上的头部民营企业，将合理享受金融业近几年来提高助长的额度；同时，新公司的时尚品牌、生产成本与的平台占优势将未来会小规模支撑新公司的得益于成长。我们原定新公司 2021-2023 年归母财年分作 6.69 /8.63 /10.66 亿元，分别增加值增长 18.12% /28.96% /23.54%；对应 EPS 分作 1.61 /2.08 /2.57 元；首次覆盖，给与“买入”评等。

风险提示

原料及大宗商品价格反转风险；应收账款仍须风险；金融业市中区场竞争加剧，市中区场近几年来提高不及预期。

该股已经有90月内共有14家机构给出评等，买入评等13家，增持评等1家；过去90月内机构目标均价为31.68；证券交易之五星净值分析辅助工具标示出，Madonna（002918）好新公司评等为4五星，好价格评等为3.5五星，净值先导评等为3.5五星。(评等区域：1 ~ 5五星，最高5五星)