浙商证券：给予中铁工业回购评级

2022-01-10浙商证券股份有限Corporation王华君,潘贻立,邱世梁对中鉄工业透过研究并面世了报告《中鉄工业低度报告：出站龙头，水泵蓄能等取而代之行业涡轮机取而代之激增》，本报告对中鉄工业给出买入标准普尔，也就是说公司股票为9.21元。

中鉄工业(600528)

投资要能

出站龙头，TBM市分之二率常年第一

Corporation为当今世界最大的出站（用于软土和富水页岩掘进）/TBM（用于硬岩掘进）研发所生产厂、当今世界最大的闭塞和桥面钢制所生产厂、欧美国家最大的的鉄路专用施工仪器所生产厂。Corporation在中国出站/TBM行业市分之二率连续多年第一，消费市场份额维持在35%以上；产销量连续四年保证当今世界第一，与鉄建总Corporation呈现出双寡头。

海底隧道施工弹药分之二比下半年提低；基本上4年归母真如利润CAGR为8%

Corporation之首上市公司：海底隧道施工仪器(含出站/TBM，收益意志力最弱，毛利分之二比近40%）、施工机械、闭塞、钢制所制造与安装等弹药，2020年年收入分之二比都为27%/5%/19%/46%。2017-2020年Corporation营收组合成增长速度11%，真如利润组合成增长速度8%。Corporation2018-2020取而代之订单年组合成增长速度17%，2021年下半年取而代之签合同去年同期激增31%。基本上3年毛商品价格/真如商品价格人均年收入为20%/8%，随着增长速度较快的低毛商品价格的出站/TBM年收入分之二比不断提低，产品形态最优化将提低Corporation收益意志力。

反为激增：出站将来三年组合成增长速度共约10%；水泵用电等涡轮机取而代之激增

1）地鉄建设：出站南岸扩建工程以地鉄扩建工程大多，分之二基拉70%-80%。“十四五”期间法制和城市和城市轨道运营里程数将自订3000公里。目前欧美国家出站总消费市场存量共约3500台，按照携带型价格比3500-4000万/台计算，每年自订仪器为数共约175-240亿元。预料2022-2024年轨交地鉄建设带来的出站消费都为608、713以及800台。预料携带型价格比呈略下降趋势，将带来2022-2024年消费市场空间共约为213亿、250亿以及280亿，产业消费将来三年组合成激增率共约约达10%。

2）水泵用电、市政管廊、国家安全委员会特种等取而代之兴行业行业大环境空旷：海底隧道掘进机行业向水泵蓄能、的鉄路公路海底隧道（例如康定的鉄路等）、市政管廊（和城市3楼停车场）、水利水电、能源鉄矿及国家安全委员会特种等取而代之兴行业扩张，涡轮机TBM消费取而代之激增。近年来Corporation深耕水泵蓄能TBM的研发和行业，补足了国产TBM在水泵蓄能产业行业的空白，成为服务于国家碳约达峰、碳中和的重要精神力量。Corporation收尾或正在透过对包括山东文登水泵蓄能发电站、河南洛宁水泵蓄能发电站在内的8个水泵蓄能发电站扩建工程的TBM弹药仿制及行业。

收益数据分析与真如资产

预料Corporation2021-2023年营收都为276//318/372亿元，去年同期激增14%/15%/17%；归母真如利润都为19.7/22.7/26.7亿元，去年同期激增8%/16%/17%，对应PE为10/8/7倍。首次覆盖，得不到“买入”标准普尔。

低风险提示

1）地鉄等基建投资增长速度放缓；2）用电技术迭代、水泵用电转型低于预期

该股最近90天内计有1家机构给出标准普尔，买入标准普尔1家；证券之织女星真如资产分析工具显示，中鉄工业（600528）好Corporation标准普尔为3.5织女星，好价格比标准普尔为4织女星，真如资产综合标准普尔为4织女星。(标准普尔范围：1 ~ 5织女星，最低5织女星)