国海证券：给予格力电器买入下调

2022-05-05国海证券股权有限Corporation孟昕对格力电器进行研究并公布了研究报告《2021A&2022Q1点评：2022Q1年收入稳健持续增长，业绩意志力改善》，本报告对格力电器得出结论购回评估，近期市值为33.47元。

格力电器(000651)

事件:

2022年4月29日，格力电器公布2021年年报和2022年一季报。2021年Corporation做到盈余1897亿元（+11.24%），归母下同231亿元（+4.01%）。2021Q4Corporation做到盈余501亿元（+16.44%），归母下同74亿元（-12.48%）。2022Q1Corporation做到盈余355亿元（+6.02%），归母下同40亿元（+16.28%）。

内销往年收入稳健持续增长，大众化格局逐步显现出来。1）分邻近地区：2021年Corporation做到制成品专门从事年收入1223亿元（+10.78%），做到销往专门从事年收入225亿元（+12.56%）。2）分产品：2021年Corporation做到制冷盈余1317.1亿元（+13.96%），穷困电器盈余48.8亿元（+7.96%），工业制品盈余31.9亿元（+38.60%），智能装备盈余8.6亿元（+42.77%），黄色太阳能盈余29.1亿元（+63.13%）。Corporation久居制冷专门从事，稳步扩充智能装备、自动化模具、新太阳能、半导体器件、核心机械设备等产业。

2022Q1毛商品价格比承压，业绩意志力改善。1）毛商品价格比：2021Q4/2022Q1毛商品价格比为25.25%/24.25%，工业产值-10.25pct/-0.92pct，2021Q4毛商品价格比滑落较大主要都和2020Q4毛商品价格比颇受会计政策调整随之而来高基数，2022Q1毛商品价格比略微滑落，主要都和原材料价格比上涨。2）费用率：2021Q4出货/管理工作/开发费用率为3.56%/2.18%/3.06%，工业产值-3.20pct/-0.36pct/-1.74pct；2022Q1出货/管理工作/开发费用率为5.50%/3.49%/3.72%，工业产值-2.28pct/+0.98pct/-0.26pct。3）归母地藏商品价格比：2021Q4/2022Q1归母地藏商品价格比为14.81%/11.27%，工业产值-4.89pct/+0.99pct，2022Q1Corporation通过优化供应链管理工作、推进的平台融合新政等降本提效安全措施对冲效率压力，业绩意志力有所改善。

加强淘宝网条线路，线截止下的平台融合新政深化。Corporation尽力布局抖音等新兴淘宝网，发力直播的平台，2021年“格力董明珠店”直播带货迎来高速转型。Corporation开启联络线融合的“新零售”营销方式在新政，“新零售”以27家出货Corporation、70+家线上公司店铺、3万+家线下专卖店、第三方淘宝网平台官方名店蓝本，建立伸展全国的联络线出货互联网，透过线下体验、线上下单、全国统一配送和安装的联络线联动紧密结合咨询服务，触发的平台劣势。

业绩计算与投资评估：Corporation是全球领先的家电企业，久居制冷专门从事尽力扩充新该公司，通过推进的平台融合新政等降本提效安全措施应对原材料上涨挑战，业绩意志力稳步改善。首次伸展，拒绝接颇受“购回”评估。我们下半年，2022-2024年Corporation归母下同为265.42/296.45/322.71亿元，对应EPS为4.49/5.01/5.46元，近期市值对应PE为6.95/6.23/5.72倍。

可能会查看：新冠鼠疫反复、大型企业竞争性加剧、原材料效率波动、大众化转型比不上预想、的平台新政比不上预想等。

证券之星图表中心根据近三年公布的研报图表算出，国元证券邢瀚文讲师设计团队对该股研究较为深入，近三年计算准确度均值高达90.53%，其计算2022铜奖归属下同为业绩239.83亿，根据飞鹰减去的计算PE为7.82。

最新业绩计算明细如下：

该股最近90日内共有17家机构得出结论评估，购回评估16家，股份评估1家；过去90日内机构目标均价为48.6。证券之星估值分析辅助工具显示，格力电器（000651）好Corporation评估为3.5星，好价格比评估为4星，估值综合性评估为4星。(评估范围：1 ~ 5星，高于5星)

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