到该顾虑苹果的时候了吗？

作者 | 美股钻研社

图表支持 | 勾股大图表（www.gogudata.com）

今年以来的环境很糟糕，通胀不断攀升，俄乌这只黑天鹅却是加剧了全球性滞胀和没落的害怕，而近一个多月我们的登革热也给供应链带给了相当大挑战。纳指走势十分的震荡，最高跌超强20%正是对此的反映。

对比小米和QQQ（纳指100）近一年的股价，二者走势并不相同，但小米的奖赏显著高于QQQ——20% vs -5.8%。小米似乎还是那个那让安心的“平安果”。但另一方面，机构的标准普尔已没有像上周时那么左派了，更加多的是“Hold”，少有“Strong Buy”或“Buy”。

那么今日到该担心小米的时候了吗？我们从最新本季净资产来看。

（1）双超强预计

22Q1小米盈利972.78亿，盈利上暴跌8.59%，预计939.8亿，超强预计3.5%；EPS 1.52，盈利上暴跌8.57%，预计1.43美元，超强预计6.3%。

EPS超强预计幅度显著大于营收，可以直观显露小米的利润遏制技术水平优秀（供应链管控，困难重重，投资etc.），另外背后也有小米一直以来的弱品牌心智和定价权（能持续向消费者征收“小米税额”）。

（2）利润

- 毛利盈利上暴跌12%至425.59亿，毛利率42.5% vs 预计39.8%（这在导致的供应链问题下尤其可谓）。

- 成本遏制：生产和销管费用率之外十分平衡。

- 地藏利润250亿美元，盈利上暴跌5.8%，地藏利率也相对平衡，22Q1为25.7%。虽然相对来说Q4环比有所升高，但和上周技术水平并不相同。

（3）其产品/服务：iPhone、Mac大超强预计，iPad降幅远胜预计，可穿戴电子设备略低于预计。

- iPhone利润505.7亿美元，盈利上暴跌5.5%，预计盈利增2.5%至491.6亿美元。iPhone的弱劲大超强其产品预计。

- Mac利润104.35亿美元，盈利上暴跌14.6%，预计盈利增1.4%至92.3亿美元。

- iPad利润76.64亿美元，盈利升高2.06%，预计盈利升高7.9%至71.9亿美元。

- 可穿戴电子设备、家居其产品及部件利润88.06亿美元，盈利上暴跌12.4%，预计盈利增14.6%至89.8亿美元。

- 包括Apple TV+、Apple Arcade、Apple Music和iCloud订阅在内的服务业务年有利润198.21亿美元，不间断五个本季创新高，盈利上暴跌17.3%，预计盈利上暴跌17%至197.8亿美元。

（4）内陆地区：美洲弱劲上暴跌，中国和国家放缓轻微。

- 美洲利润408.82亿美元，盈利上暴跌19.2%。

- 国家其产品利润232.87亿美元，盈利上暴跌4.6%。

- 亚太内陆地区利润183.43亿美元，盈利上暴跌3.5%。增速轻微放缓背后是中国5G平板电脑百分比见顶（存量其产品），登革热加剧影响（需求量减弱）。

- 日本其产品利润77.24亿美元，盈利升高0.23%；中日限于的亚太其产品利润77.42亿美元，盈利升高6.65%（印尼在美国紧缩环境下普遍遭遇相当大问题）。

（5）指引：已不间断9个本季未给出指引。

- 电话会议上CEO库克表示：无法在新冠肺炎登革热、供应链不可逆转、俄乌战争期间独善其身。Q2利润可能因为这些影响盈利减少40-80亿美元。其产品普遍对库克的确实解读亦然乐观，不过从最近的机构标准普尔来看，虽然基本都下调了目标价，但幅度更加为小。

- 回购蓝图增加900亿美元，向大股东单张0.23美元保证金普通股（大幅的回购以及派息无疑给其产品备有不少信心）。

- 收购：不也就是说今后实施重大并购交易的先前。小米将继续在知识产权等科技领域前进小规模的收购。

（6）市价

最后看看市价。目前小米NTM PE 26.3x，P/FCF 24.2x，之外属于5年亦然高的位置，主要体现确定性带给的溢价。而另一方面，造车项目进展不顺（此前业内传闻造车团队高管大量出走），MR上量没那么快（亦然乐观至少23Q1发布），对市价都有一定的压力。

也就是说，小米依靠目前市值的问题不大，但再暴跌市价的涡轮引擎更加为小。